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继炒股巨亏之后,再曝要约收购,为何云南白药频频“不务正业”??
0人浏览 2021-11-08 08:18
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11月5日,云南白药(000538.SZ)发布公告称,将全面要约万隆控股集团(00030.HK),这是一家港股上市公司,主营业务包括放债(占比7.21%)、货物和商品贸易(占比92.6%)以及大麻二酚(CBD)萃取物贸易(占比0.23%)。主营业务关联性看似并不高的两家公司,云南白药为何出手,这在周末引发了市场的热议。再加上今年又是炒股亏损影响业绩,又是成立私募基金、收购上市公司的,云南白药真的在“不务正业”的路上越走越远吗?今天我们不说行业,跟大家聊一聊一家老牌白马医药公司——云南白药。开始之前也欢迎大家动动手指点个关注,文章末尾加群获取更多分析和策略。

说起云南白药,算得上是家喻户晓耳熟能详了,谁家里还没有个白药气雾剂、跌打损伤药、牙膏甚至是创可贴之类的。云南白药是我国知名中成药生产企业,创制于1902年的中华老字号品牌,1993年正式登陆深交所,公司的快速发展就是凭借牙膏、创可贴这两款明星产品,以及药膏、气雾剂等系列产品,销售收入从1999年的2.32亿元,飙升至2015年的200亿元,16年时间增长超过88倍。而早在2006年,云南白药的市值就已超过同仁堂,位居沪深两市医药类上市公司之首。

但回顾公司今年以来的走势,却是在说不上强势。2月份股价历史高点之后持续震荡下跌,最大跌幅接近腰斩。与股价下跌相对应的,还有公司日趋密集的资本运作。今年10 月 14 日,云南白药发布关于全资三级子公司完成私募投资基金备案的公告,并且表示海南云帆私募基金管理有限公司的成立,将有助于公司对持有的交易性金融资产进行更加合理、有效的管理,进一步降低公司的资金运营及管理的风险。image.png

而随后的10月27日晚,云南白药发布2021年三季报。数据显示,前三季度公司营收283.63亿元,同比增长18.52%;归母净利润24.51亿元,同比下降42.38%。其中,交易性金融资产持有期间公允价值变动损益为-15.5亿元。也就是说,云南白药“炒股”亏了15亿元!

公告一出,16万股东愕然,随后股价放量下跌,创了近一年半来的新低。而云南白药也因为炒股亏损15个亿,被推上了微博热搜榜第二。

其实2019年开始,云南白药就已经在证券市场进行投资了,境内外股票、债券型基金都有参与。2019年年末,公司账面持有证券投资资产已达76.62亿元。2020年投资额扩大到108.66亿元。并且2019、2020年分别取得了2.27亿元和22.4亿元的盈利。

再就是最新公告的全面要约万隆控股集团,对于这次收购,公司表示“这不是资本运作,公司决定收购它主要还是看中它的工业大麻业务和商贸能力。”但从数据上看,万隆控股集团在2020年工业大麻业务销售额仅276万港元,且业务暂未盈利,同期亏损额为862万港元。

以上种种资本运作行为,是不是真的说明云南白药正在一步步走向“不务正业”呢?在资本运作的积极表现背后,公司主营情况到底如何呢?

根据中报数据,公司营收按照产品分为自制工业产品和药品批发零售业务两大块:工业产品包括云南白药系列药品,口腔、洗发等个人护理产品等;药品批发则是通过全资子公司云南省医药有限公司从事以品牌品种和医疗器械为主导的医药批发零售业务。

2015-2020年,云南白药营业总收入从207.38亿元增至327.43亿元,复合增长率9.56%;去除炒股、投资所得的非经常性项目后,扣非净利润从2015年26.15亿元增至2020年的28.99亿元,年均复合增长率仅2.08%。增收不增利的数据表明公司主营业务整体表现并不好,自制工业产品缺乏增长动力。

近几年公司在业务扩张上做了很多尝试,骨科、医美、茶品、化妆品等领域都是公司有过积极布局的新赛道。但是扩张过程却显得不尽人意。比如2018年提出的围绕骨伤科搭建的医学研究中心,至今尚处在建设期;医美尚未发力,就面临政策调控的高压;而茶品、化妆品等多种细分产品尚在培育阶段,目前对公司业绩贡献有限。

主营业务增长乏力,新业务尚未破局,云南白药的市场地位似乎已经面临严峻挑战。这也就不难理解为什么股价不断走低,以及公司为何公司会有这么多资本运作行为了。

但是即便现状面临困境,依然有研究机构表态了对于未来的乐观预期。光大证券医药团队在公司三季报点评中表示“公司长期战略目标宏伟,激励机制完善后加速推进内生挖潜+外延,未来前景广阔。”;西南证券医药团队也表示“考虑到公司四大业务持续向好,骨伤科用药龙头地位稳固,股权激励计划激发员工积极性,牙膏和护肤领域新产品和新项目持续落地,公司未来增长可期。”。值得一提的是,两家机构都下调了对于云南白药2021-2023年的盈利预测。

未来会怎样?云南白药在三季报数据披露后,跟投资者的互动中回复道:“我们会做好主业,公司同样会审慎对待二级市场的投资”。看来是主业和投资“两手都要抓”了。未来究竟是在主业上取得突破,还是通过投资实现“曲线救国”,就要考验管理层的智慧了,让我们拭目以待吧!

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